来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解(lǚ)游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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